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- 1. Introduction d'ELTIF 2.0 L'Union européenne a adopté le 9 avril 2023 le nouveau règlement ELTIF 2 (European Long Term Investment Fund) qui entrera en vigueur le 20 janvier 2024 et remplacera le règlement ELTIF 1 du 8 juin 2015. Chez SuisseTechPartners, nous avons préparé notre application PMplus® pour répondre aux besoins opérationnels critiques des fonds hybrides, y compris ceux qui relèvent du régime ELTIF 2...
- 2. Évolution des réglementations ELTIF 2.0 Selon les experts du secteur, ELTIF 2 est une évolution positive sur plusieurs aspects clés par rapport à
- a. Au niveau des actifs éligibles
- Le seuil minimum pour les actifs réels (10 millions) a été supprimé.
- La définition des actifs réels inclut désormais le logement, la propriété intellectuelle et les infrastructures.
- Le seuil des actifs cotés en bourse a été relevé de 500 millions à 1,5 milliard d'euros.
- Les fonds ELTIF 2 peuvent investir dans des participations non financières
- Les fonds ELTIF 2 peuvent investir dans des actifs titrisés et des obligations vertes en vertu de la réglementation de l'UE
- b. Au niveau de la composition du portefeuille, car il assouplit certaines limites d'investissement.
- Le seuil des actifs éligibles est ramené de 70 % à 55 %.
- c. Au niveau de la structure du fonds, dans la mesure où il autorise le ratio de limitation pour une seule ligne d'actif est désormais de 20%.
- OPCVM et fonds alternatifs de l'UE gérés par des gestionnaires de fonds alternatifs de l'UE
- Les fonds ouverts et les fonds fermés peuvent être négociés sur les marchés secondaires.
- Fonds de fonds et fonds nourricier maître
- d. Au niveau de l'investisseur final, créer des règles spécifiques pour les investisseurs privés et favoriser la distribution directe.
directe
- Différenciation des règles d'investissement entre investisseurs professionnels et privés
- Suppression de l'obligation de conseil en investissement
- Distribution soumise à la réglementation MIFID 2 contre les règles plus strictes de l'ELTIF 1
- Passeport automatique pour la distribution dans l'UE
- e. Au niveau de l'ESG
- Aucune classification spécifique n'a été établie à ce stade et cette classification devrait être réexaminée en 2026.
- f. Au niveau de la liquidité du fonds
- Fixer la limite de fréquence de la VNI à une VNI trimestrielle maximale
- Obliger les gestionnaires de portefeuille à effectuer régulièrement des tests de résistance des liquidités
- Fixer des règles concernant les périodes de blocage, les barrières et les poches latérales pour les actifs illiquides.
- 3. Les impacts prévisibles d'ELTIF 2.0 sur le secteur de la gestion d'actifs Des publications et des conférences récentes indiquent que ces modifications sont perçues positivement par le marché en général et les gestionnaires de fonds sont prêts à lancer de nouveaux fonds ELTIF en ce moment même. marché en général et les gestionnaires de fonds s'apprêtent à lancer de nouveaux fonds ELTIF en ce moment même, étant donné qu'ELTIF 2 sera bientôt en vigueur. ELTIF 2 sera bientôt en vigueur. Pour assurer une transition en douceur d'ELTIF 1 à ELTIF 2, les fonds créés avant le 10 janvier 2024 devront s'adapter à la nouvelle réglementation. 10 janvier 2024 devront s'adapter au règlement d'ici le 11 janvier 2029. janvier 2029, avec deux sous-règles pour les les ELTIF existants
- i. Le fonds peut opter d'emblée pour la nouvelle réglementation en notifiant le régulateur
- ii. Si le fonds n'a pas l'intention de lever des fonds supplémentaires, il doit changer de réglementation immédiatement.
- 4. Défis opérationnels d'ELTIF 2.0 La chaîne de valeur du secteur de la gestion d'actifs a jusqu'à présent été organisée en deux grands flux distincts, à savoir celui des OPCVM et celui des fonds alternatifs. distincts, à savoir celui des OPCVM et celui des fonds alternatifs, étant donné que les actifs sous-jacents, les volumes, les acteurs et les plateformes étaient dans la plupart des cas spécifiques à chaque segment. les volumes, les acteurs et les plateformes étaient dans la plupart des cas spécifiques à chaque segment. Au cours des dernières années, chaque secteur s'est concentré sur la mise en œuvre du tsunami réglementaire, la réduction des coûts et la numérisation. tsunami réglementaire, la réduction des coûts et la numérisation. Cependant, l'alpha supplémentaire que les actifs réels pourraient fournir alors que les taux d'intérêt étaient négatifs, a accru la demande de fonds hybrides. La réglementation ELTIF 2 devrait être un facteur supplémentaire pour pousser à la mise en œuvre de modèles opérationnels hybrides pour faire face à ces nouveaux défis qui apparaîtront à différents moments de l'année. pour faire face à ces nouveaux défis qui apparaîtront à différents niveaux. La liste ci-dessous donne une vue d'ensemble des besoins des secteurs de l'Asset Management et de l'Asset Servicing pour se préparer à ELTIF 2 et définir un modèle opérationnel capable de faire face à ces nouvelles exigences. pour se préparer à ELTIF 2 et définir un modèle opérationnel capable de faire face à ces nouveaux défis opérationnels. défis opérationnels.
- a. Au niveau des actifs, plusieurs capacités spécifiques seront nécessaires
- Investir et surveiller toutes les catégories d'actifs, y compris les actifs privés, les actifs cotés et les produits dérivés de gré à gré.
- Fixer efficacement le prix de ces catégories d'actifs en utilisant le canal/processus le plus efficace pour chaque catégorie d'actifs.
- Prévoir et suivre efficacement les flux de trésorerie
- Effectuer régulièrement des tests de résistance des liquidités afin de garantir le bon fonctionnement du fonds.
- b. Au niveau du passif, le gestionnaire de l'actif ou l'administrateur de l'actif évaluera la nécessité de
- Gérer différents types de fonds fermés ou ouverts, de fonds de fonds, de master feeders, de gates ou de side pockets ;
- Respecter les règles fiscales spécifiques à chaque marché de distribution au niveau de l'investisseur.
- Adapter le processus d'accueil des clients pour faire face à des volumes beaucoup plus importants, à des tickets beaucoup plus petits, à des examens KYC complexes et au suivi des distributeurs et des structures de prête-nom qui sont aujourd'hui des processus plus normalisés au niveau de l'OPCVM.
- Fournir des rapports adéquats aux investisseurs finaux et aux autorités réglementaires afin de fournir les informations attendues
- 5. Impacts d'ELTIF 2.0 sur les dépositaires/banques Le régulateur européen a fait un choix fort en décidant que seules les banques peuvent agir en tant que dépositaires de fonds ELTIF 2. dépositaire de fonds ELTIF 2. Cette décision vise à offrir une protection optimale aux investisseurs finaux. Cette décision exclut de facto les Asset Servicers qui sont spécialisés dans le soutien aux fonds de capital-investissement mais qui n'ont pas de licence bancaire. mais qui n'ont pas de licence bancaire. Par conséquent, les entités soutenant les fonds ELTIF 2 devraient être principalement des banques spécialisées qui devront mettre en œuvre un modèle hybride combinant certains aspects du modèle standard des OPCVM avec certains éléments clés. devront mettre en œuvre un modèle hybride combinant certains aspects du modèle standard des OPCVM avec certains éléments clés du modèle PE "standard", tout en intégrant la capacité de traiter des volumes. éléments clés du modèle PE "standard", tout en intégrant la capacité de gérer des volumes. Cela pourrait être significatif au niveau de l'investisseur final si les fonds ELTIF2 deviennent une solution crédible pour les retraites des générations à venir. En outre, les banques dépositaires disposent de leur propre modèle opérationnel pour s'acquitter de leur mission de surveillance. Dans la plupart des cas, les banques dépositaires Dans la plupart des cas, les banques dépositaires / fiduciaires s'appuient sur les résultats des contrôles effectués par les autres acteurs de la chaîne de valeur (administrateur de fonds, agent de transfert, dépositaire, etc.). acteurs de la chaîne de valeur (administrateur de fonds, agent de transfert, dépositaire, etc.) Cette approche n'est plus / de moins en moins acceptée par les régulateurs qui s'attendent à ce que les banques dépositaires / fiduciaires effectuent des contrôles indépendants de leur côté, tels que le contrôle des flux de trésorerie. que les banques dépositaires / fiduciaires effectuent des contrôles indépendants de leur côté, tels que la surveillance des flux de trésorerie, la vérification de la propriété des actifs ou le contrôle des créditeurs / débiteurs. la vérification de la propriété des actifs ou le contrôle des dettes et créances. En prévision de cette situation, nous avons intégré à PMplus des contrôles de contrôle de la trésorerie dans PMplus.
- 6. Les solutions potentielles sur ELTIF 2.0 pour les services d'actifs L'obligation de mettre en œuvre un nouveau modèle opérationnel pour soutenir la structure hybride ne sera pas une tâche facile pour la plupart des environnements opérationnels actuels, et ce pour les raisons suivantes facile pour la plupart des environnements opérationnels actuels, et ce pour les raisons suivantes
- a. Au niveau du front office, la plupart des plateformes sont conçues pour gérer soit des actifs privés, soit des actifs cotés et des actifs de gré à gré. et très rarement tous ensemble dans une même plateforme
- b. Les plates-formes de comptabilité des fonds et les plates-formes d'assistance technique sont spécialisées dans la gestion des fonds traditionnels ou des fonds d'actifs privés. soit des fonds d'actifs privés
- c. Les architectures informatiques existantes ont été élaborées progressivement avec des plates-formes logicielles couvrant un nombre limité de fonctions spécifiques et sont à peine reliées à un système informatique puissant. un nombre limité de fonctions spécifiques et sont à peine reliées à un modèle de données puissant et cohérent, au traitement des flux de travail et à un modèle de données cohérent. de données puissant et cohérent, le traitement des flux de travail et un modèle de données cohérent.
- (i) Option 1 : mise à niveau d'une plateforme pour couvrir les fonds hybrides Mettre à niveau l'une des anciennes plateformes utilisées pour l'administration des fonds afin de pouvoir gérer tous les instruments utilisés par un fonds hybride et les différents types de structures de fonds. utilisés par un fonds hybride et les différents types de structures de fonds. C'est l'approche adoptée par d'importants fournisseurs de logiciels, avec la limitation que le traitement de de certains instruments/processus de PE reste très complexe et repose sur des feuilles de calcul, même pour les entreprises spécialisées. spécialisées Par conséquent, l'objectif de disposer d'une plateforme unique restera complexe, coûteux et, au mieux, à moyen terme, afin de garantir le suivi de toutes les données nécessaires par type d'instrument pour investir, surveiller et rendre compte. pour s'assurer de contrôler toutes les données nécessaires par type d'instrument afin d'investir, de contrôler et de rendre compte de manière cohérente aux investisseurs et aux régulateurs. de manière cohérente aux investisseurs et aux régulateurs.
- (ii) Option 2 : alimenter la plate-forme FA maîtresse avec des données provenant des plates-formes FA esclaves/sous-plateformes. Il s'agit d'une approche complexe à suivre car la plupart des actifs seront des actifs privés avec leurs propres spécificités. spécificités et que le type de structure de fonds pourrait être plus proche de celui que l'on trouve dans le monde des OPCVM. Cette solution pourrait sembler plus simple sur le papier, mais la difficulté réside dans la capacité à transférer des données adéquates / données adéquates/précises au bon niveau de détail pour assurer la cohérence du calcul de la valeur liquidative et des rapports fournis à toutes les parties intéressées. et les rapports qui en découlent pour toutes les parties intéressées. Les plateformes d'AF existantes dédiées aux OPCVM ou aux structures de capital-investissement éprouveront des difficultés lorsqu'elles seront positionnées comme "maître" par rapport à d'autres systèmes agissant comme "plateforme esclave". par rapport à d'autres systèmes agissant en tant que "plateforme esclave".
- (iii) Option 3 : mise en place d'une nouvelle plateforme dédiée aux fonds hybrides L'évolution récente de la technologie favorise l'émergence de nouvelles solutions dotées d'un modèle de données flexible et d'une agilité suffisante pour développer une solution moderne et intégrée. modèle de données flexible et l'agilité adéquate pour développer une solution moderne et intégrée. Ces solutions ne concurrencent concurrencent encore difficilement les plates-formes de pointe existantes. Il s'agirait alors d'un arbitrage coût/risque d'opter pour une plateforme nouvellement construite ou planifiée plutôt que de mettre en œuvre une plateforme existante. plateforme nouvellement construite ou planifiée plutôt que de mettre en œuvre une solution éprouvée ou de s'en tenir à la mise à jour régulière d'une solution existante. d'une solution existante.
- 7. ELTIF 2.0 de SuisseTechPartners Chez SuisseTechPartners, nous travaillons depuis quelques années sur la complexité de la comptabilisation et de la consolidation de tous les types d'actifs à l'aide de notre solution complète PMplus. et la consolidation de tous les types d'actifs grâce à notre solution complète PMplus. Dans le monde des Family Offices et des gestionnaires de patrimoine, il s'agit d'un besoin standard et nous pensons que notre IBOR purement basé sur des règles comptables sera un atout majeur pour répondre à certains besoins opérationnels des fonds hybrides, y compris les fonds ELTIF2. Nous serions ravis de partager notre expérience et notre expertise dans le domaine et de discuter de la manière dont notre plateforme PMplus pourrait potentiellement résoudre certains de vos besoins à l'avenir. plateforme PMplus pourrait potentiellement répondre à certains de vos besoins à l'avenir.
Au cours des huit dernières années, le succès d'ELTIFS a été plutôt limité avec la création de seulement 83 fonds à travers l'Europe, dont 59 fonds au Luxembourg. Le Luxembourg est déjà perçu comme le marché transfrontalier de référence Le Luxembourg est déjà perçu comme le marché transfrontalier de référence, mais le développement global n'a pas été aussi réussi que prévu.
L'un des principaux facteurs expliquant cette situation est que le secteur de la gestion d'actifs a constamment fait valoir le manque de flexibilité de la réglementation ELTIF 1.0 (ELTIF1) et, par conséquent, qu'il pouvait difficilement concevoir un produit adéquat pour une distribution directe aux investisseurs privés. qu'elle pouvait difficilement concevoir le produit adéquat pour une distribution directe aux investisseurs privés.
D'un autre côté, il est globalement admis que les résidents de l'UE devront autofinancer leur retraite à long terme. Dans le même temps, les responsables politiques considèrent les fonds de pension comme un instrument essentiel pour financer l'économie verte et atteindre les objectifs de développement durable. l'économie verte et atteindre les objectifs de développement durable.
Ce point de vue est également partagé au Royaume-Uni, puisque la FCA a créé en mars 2021 un nouveau régime réglementaire pour les fonds LTAF à capital variable.
ELTIF 1 :
